20/05/2025
En su más reciente Monitor Fiscal, el Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió sobre el incremento de la deuda pública mundial por encima de 95 % del Producto Interno Bruto (PIB) para este año. La proyección del multilateral es que el indicador aumentará 2,8 %, lo que duplicaría el valor estimado para 2024, y mantendrá la tendencia hacia 2030, cuando estaría sobrepasando el 100 %.
El organismo hace referencia a más de un tercio de países cuyas economías representan alrededor del 75 % del PIB mundial. Entre ellas incluye a China y Estados Unidos, como los principales, y a Alemania, Arabia Saudita, Australia, Brasil, Francia, Indonesia, Italia, México, Reino Unido, Rusia y Sudáfrica, como importantes.
Hace unos años el mundo ya había superando el 100 % de deuda considerando el PIB global, esto sucedió en plena pandemia del Covid-19, en 2020, cuando fueron necesarios apoyos financieros en muchos países, incluyendo los de Latinoamérica.
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¿A qué obedece este incremento en la deuda? 6d4348
Varias son las razones que esboza el FMI, entre ellas las tensiones comerciales generadas por la política arancelaria de Estados Unidos, que, como han advertido la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (Ocde) y otros organismos, provocará una desaceleración en el crecimiento mundial, así como más volatilidad en los mercados financieros, como se ha visto desde comienzos de 2025.
Las tasas arancelarias efectivas que anunció y aplicó EE. UU. en enero y abril en niveles no vistos en un siglo y la incertidumbre que esto genera, llevaron al FMI a revisar las cifras de crecimiento que dio a conocer en enero de este año. La previsión es que el PIB crecerá 2,8 % este año, 0,5 puntos porcentuales menos que lo proyectado en enero pasado.
El multilateral no solo llama la atención acerca de la política arancelaria del gobierno de Donald Trump, también advierte sobre el alza de las tarifas a escala mundial. Esto también lo llevó a estimar que la inflación general mundial disminuirá a un ritmo más lento que el que se había previsto a comienzos de año.
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Las porciones 4d106x
Entre los mercados emergentes, el gigante asiático destaca con una deuda de 95 % de su PIB, mientras que el endeudamiento de Estados Unidos alcanza 100 % de lo que el país produce en bienes y servicios, con tendencia a seguir creciendo, de acuerdo con datos divulgados hace pocos días por el Instituto de Finanzas Internacionales.
América Latina también ha aportado su cuota al impulso creciente de la deuda como porcentaje del PIB, en lo que ha incidido un menor crecimiento económico, combinado con las altas tasas de interés. México es uno de los países que ha visto crecer el indicador, como advirtió el FMI, pero otras economías de la región, como Brasil, Argentina y Colombia también apuntan en esa dirección, como advirtió hace unos días el Instituto de Finanzas Internacionales en un informe divulgado por Bloomberg.
En un reciente informe, la institución señaló que entre enero y marzo la deuda mundial alcanzó los 324 billones de dólares, lo que consideró un récord, al igual que para América Latina en particular.
Con una deuda de 1,76 billones de dólares, la de Brasil representa el 0,54 % de la deuda pública global, siguen México con una deuda de USD 807.820 millones (0,25 % del endeudamiento mundial) y Argentina con USD 530.419 millones (0,16 % de la deuda global).
En diciembre pasado, el FMI estimaba que la deuda pública en las principales economías de América Latina (Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú y Uruguay) se encaminaba a promediar 55 % del producto interno bruto. El monto representa un repunte significativo si se toma en cuenta que 11 años atrás, en 2013, era de 34 %.
Aunque 55 % es una cifra menor al 93 % que proyectó en el Monitor Fiscal de octubre pasado (y la proyección en adelante es hacia la estabilización), para el multilateral sigue siendo elevado en comparación con los estándares históricos de América Latina y su capacidad de endeudamiento, en lo que han contribuido los déficits fiscales, la debilidad de las monedas locales y un menor crecimiento económico.
La situación toma otra dimensión si se considera que los costos de financiamiento, en promedio, son de 3,8 % del PIB, más del doble que en las economías avanzadas (1,7 %) y de otros mercados emergentes (2,5 %), lo que se adjudica a la baja eficacia gubernamental, un historial desfavorable de tensiones e impagos y la disminución de las reservas de divisas.
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El caso brasileño 4t2t2l
Alex Agostini, economista jefe de la calificadora de riesgo Austin Ratings, comenta que, en el caso de Brasil, la relación deuda/PIB ha seguido una trayectoria ascendente desde hace algún tiempo, lo que ha generado preocupación, aunque —asegura— no se han tomado medidas para revertir la tendencia.
Entre las propuestas para aliviar el creciente endeudamiento destaca plantear una reforma istrativa ante el Congreso Nacional con el objetivo de reducir el número de funcionarios, dada la gran carga que representan para el Estado. También plantea la necesidad de un nuevo Pacto Federativo para descentralizar recursos y definir las obligaciones de cada esfera de gobierno, municipio, estado, unión, dándoles mayor autonomía en la ejecución del presupuesto.
A pesar de que se han llevado adelante procesos de privatización, la venta de activos sigue estando en el tapete para disminuir el endeudamiento. Brasil todavía tiene una cantidad “muy grande” de empresas estatales y especialmente estatales federales, que, de alguna forma, tienen un servicio social importante, como Correos, pero que han perdido su capacidad financiera autónoma, es decir, no consiguen obtener ganancias y eso hace que el gobierno siempre tenga que financiar sus déficits.
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Agostini explica que el gobierno ha tenido una postura mucho más expansionista que contractiva en el gasto fiscal y una muestra de ello es el proyecto de ley de presupuesto para el año 2026, en el que disminuyen los gastos discrecionales, que son los montos que se usan para inversiones, para hacerlo vía enmienda parlamentaria.
Para hacer frente al aumento del gasto público y para frenar la subida de los precios, el Banco Central ha venido incrementado la tasa de interés de referencia (Selic), impulsando cada vez más la relación deuda bruta/PIB, dado que más de la mitad de esta se encuentra indexada a los tipos de interés. El último incremento de la tasa Selic fue de 0,50 % y se concretó el 7 de mayo, cuando pasó a ser 14,75 %.
Ante una expectativa de desaceleración económica, las cifras tienden a no cuadrar, según el economista, si se considera que los ingresos se reducirán este año y principios del que viene, mientras que los gastos fijos y obligatorios aumentarán.
“El problema es que el gobierno brasileño siempre mira el lado de la recaudación, siempre está tratando de aumentar la recaudación y las matemáticas no cuadran porque sabemos que los gastos están creciendo y los ingresos son limitados”.
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Agostini añade que la relación deuda/PIB en Brasil llegará al 80 % probablemente a finales de este año y el que viene a 82 %, 83 % e incluso 84 % (para el FMI más de 90 % del ratio de PIB bruto) en 2026 por tratarse de un año electoral, cuando el gasto público suele aumentar. A esto suma que se ha recurrido a artificios para sacar ciertos conceptos del presupuesto de manera de poder cumplir la meta fiscal, lo que —en su opinión— demuestra la fragilidad en las cuentas públicas.
Resalta que el creciente endeudamiento del país es un punto negativo a la hora de evaluar su calificación de riesgo soberano.
Y aunque la economía está creciendo y se han creado empleos, el experto se pregunta a qué precio, con una inflación muy por encima de lo deseado y con las tasas de interés más altas de los últimos 19 años.
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Argentina, un escenario cambiante n6557
Para el economista argentino Nicolas Soldatich, el incremento del endeudamiento no es ajeno a los desafíos estructurales de la región: baja productividad, informalidad laboral, evasión fiscal y una matriz exportadora poco diversificada.
Con un crecimiento que se desacelera, Estados Unidos y China en modo de pelea y aranceles que vuelven a subir (gracias al proteccionismo), asegura que el escenario no ayuda.
“Si le sumamos que hoy el entorno global es menos favorable —con menor crecimiento, alta inflación estructural y tasas de interés internacionales más elevadas— reduce las oportunidades de inversión extranjera directa y complica aún más la consolidación fiscal”.
La deuda pública bruta de Argentina, buena parte en moneda extranjera, ronda más del 80 % del PBI. De acuerdo con el Instituto de Finanzas Internacionales, en el primer trimestre esta ascendió a 530.419 millones de dólares, lo que representa 0,16 % del endeudamiento global.
“El gobierno apuesta por licuar el gasto público a fuerza de inflación (de las más altas del mundo) y recortes, pero sin reformas de fondo ni plan de desarrollo. El resultado es recesión, pobreza estructural y una clase media que ya no sabe si reír, llorar, o simplemente sobrevivir como pueda”.
En su opinión, América Latina no necesita ajustes ni magia ni milagros, necesita un cambio de lógica.
“Dejar de pensar que endeudarse es desarrollo, y asumir que, sin transformar la estructura productiva, sin diversificar exportaciones, sin subir la productividad y sin justicia fiscal, no hay deuda que aguante”.
Aunque reconoce que no se trata de modelos perfectos, menciona a Chile y Uruguay como países con reglas fiscales claras que han logrado cierta estabilidad haciendo política fiscal sin condenar a su población a la penuria.
El economista recuerda que mientras el FMI, que, en abril, aprobó a Argentina un acuerdo de facilidades extendidas por 20.000 millones a 48 meses, plantea un dilema clásico: consolidación fiscal sin frenar el crecimiento, otros organismos como el BID, el Banco Mundial y la Comisión Económica para América latina (Cepal) se inclinan por una reforma tributaria progresiva.
En su opinión, la clave está en un nuevo contrato social que diga “vamos a recaudar mejor, gastar mejor y apostar al crecimiento con equidad”.
“Si la alternativa es seguir tomando deuda para pagar deuda, mientras la pobreza crece y la economía se achica, entonces ya sabemos cómo termina la película, mal”.
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Deuda de Perú, entre las más bajas 6r1p1y
Aunque también es mencionado en el informe del Instituto de Finanzas Internacionales, Perú es una de las economías de la región que muestra “una de las mejores deudas públicas como % del PBI del mundo”, según el economista Juan José Marthans. La misma representa 33 % del Producto Interno Bruto del país.
El IIF señala que el país andino tiene una deuda de 100.085 millones de dólares, equivalente a 0,03 % del endeudamiento mundial.
“Está dentro de las 10 más bajas. Ese es un gran activo logrado tras 30 años de esfuerzo y disciplina fiscal. Aunque el frente político no ayuda los incumplimientos parciales de la meta del déficit no ha repercutido mucho en el endeudamiento gracias al uso de, por ejemplo, el Fondo de estabilización fiscal y similares”, explica Marthans, quien no pierde la esperanza de que este año cumpla la meta de déficit de 2,2 % del PBI.
Para el resto de economías de la región, Brasil y México, entre ellas, considera imprescindible la ejecución de reformas fiscales y estructurales y alejarse de propuestas caducas como lo muestran aún Bolivia y Venezuela.
Refiriéndose a estados Unidos, el economista comenta que el país viene atravesando una clara “trampa de endeudamiento”, pues se acostumbró por años a financiar su brecha fiscal por economías y empresas foráneas mediante la adquisición de sus bonos del Tesoro.
“Ahora con la propuesta comercial de Trump se ha deteriorado la credibilidad, la estabilidad del dólar y los acreedores foráneos están liquidando parte de sus bonos del Tesoro norteamericano”.
Explica que esto genera dos efectos: la baja de la cotización de estos valores y el incremento de la prima de riesgo que solicitan los inversionistas para mantener dichos valores, lo que lleva al encarecimiento del crédito. “En ese contexto, los americanos cada día pagan más intereses para servir a su deuda. Estos son hoy equivalentes al total de su gasto en defensa nacional. Nunca antes sucedió esto. A más déficit, más deuda pública, sube el servicio de la misma y se vuelve a incrementar la deuda en un círculo sin fin”.
Para Marthans, los países que mostraron disciplina fiscal van a mostrar mejores grados de libertad para enfrentar un agravamiento de la economía a nivel internacional.
“Cuando las economías crecen menos de lo que crece su deuda pública, eso tiene un final poco aleccionador. Las potencias dejaron su liderazgo por desajustes en el frente fiscal, cambiario e inflacionario. Eso ha sido una constante en la historia. Nadie dice que esto acabe con Estados Unidos, pero parece que la soberbia los hizo olvidar que China seguía avanzando”.
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